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国盛证券--建筑装饰行业周报:装配式新变化持续

作者:大赢家电玩时间:2021-01-13 22:33

  【 本周核心观点】 本周我们外发行业深度《建筑碳减排大有可为,多赛道龙 头迎新机》 ,重点论述我国当前正积极推动碳达峰、碳中和目标,建筑碳排 放量占全国 40%,未来碳减排有望在装配式建筑、制造业工程、林业碳汇、 节能建筑等领域孕育丰富市场机遇。近期住建部发布《关于开展绿色建造试 点工作的函》,同时山东住建厅为推动建筑绿色化,提出新建公共建筑原则 上采用钢结构,绿色建筑再获政策大力推广,钢结构有望重点受益。当前优 质装配式龙头经营数据、业务拓展正在取得新进展,显著提振市场信心, 有 望开启新一波上涨行情,重点推荐行业龙头鸿路钢构002541)( Q4订单饱和,产量 增速较快, 12月份钢结构产量首次超 30万吨,提前实现日产万吨目标, PE20X)、亚厦股份002375)( PE16X)、华阳国际002949)( PE15X)、精工钢构600496)( Q4单季 EPC 及装配式订单同比大增 103%,高增长趋势明确, PE12X) 、金螳螂002081)(与 成都城投战略合作,装配式装修稳步推进, PE8.5X)、东南网架002135)( PE12X), MSCI 指数剔除影响落地,外资抛压减弱,持续推荐市占率提升、龙头优势 不断强化的低估值建筑蓝筹中国建筑601668)( PE4.2X)等,以及短期受益制造业投 资复苏,中长期受益行业转型升级机遇的专业工程龙头中材国际600970)( PE7.0X)、中国化学601117)( PE7.0X)与海外矿产资源丰富、受益资源品涨价的冶炼工程龙头中国中冶601618)( PE7.2X, 2019年镍/钴产量分别为 3.3万吨/2915吨)。

  建筑碳减排大有可为,孕育丰富市场机遇。 本周我们外发行业深度《建筑碳 减排大有可为,多赛道龙头迎新机》 ,重点论述我国当前正积极推动碳达峰、 碳中和目标,建筑碳排放量占全国 40%,未来可实现减排节能的绿色建筑 大有可为,将带来生产方式、业务模式革新,孕育丰富市场机遇,其中包括: 1)装配式建筑能够大幅减少建筑原材料与能源消耗、提升施工效率,可明 显降低碳排放量,预计将成为建筑材料生产与建筑施工过程节能减排的重要 实施载体,中长期发展趋势有望得到强化, 重点推荐钢结构制造加工龙头鸿 路钢构、装配式装修龙头亚厦股份、装配式房建设计龙头华阳国际、钢结构 EPC 龙头精工钢构、东南网架; 2)制造业节能减排需求有望持续增加,预 计高污染、高耗能的水泥、冶金、化工、造纸等传统制造业碳减排监管将持 续趋严,相关节能减排、提标改造等需求有望持续增加, 推荐水泥工程龙头 中材国际; 3)林业碳汇是世界公认最经济有效解决二氧化碳上升的办法之 一,我国碳汇交易市场已逐步尝试,未来生态园林企业有望持续受益碳汇项 目建设及园林运营类项目产生的碳汇交易收益,推荐行业成长龙头东珠生 态、绿茵生态002887); 4)节能建筑是指建设低功耗的建筑,或者在建筑运行过程 中(或在全生命周期中),采用物联网等技术手段、升级管理方法,使建筑 运行更加节能, 每年建筑运行过程中碳排放量约占全国总排放量的 22%, 建筑节能空间巨大, 该市场尚处蓝海,关注行业标杆企业达实智能002421)。 优质装配式龙头正在取得新进展,估值已极具吸引力,建议积极加配。

  本周 住建部发布《关于开展绿色建造试点工作的函》,拟在湖南省、广东省深圳 市、江苏省常州市开展绿色建造试点工作,每个地区应在房建和市政基建中 选取不少于 10个代表性项目开展试点,且需进行绿色策划统筹、减量建筑 垃圾、推动 BIM 等信息技术应用、完善和推广标准设计、采用总承包等集 约化组织形式、建立建筑产业互联网平台。试点预计今年 1月份启动, 4月 份组织实施,到 2023年底形成可复制推广的经验体系。装配式建筑是绿色 建筑实施的主要载体,后续有望受益于绿色建筑政策持续推动。此外,本周 山东省住建厅发布《关于推进建筑垃圾减量化的实施意见(征求意见稿)》, 推行建筑绿色化,其中重点提出要实施新型建造方式, “加快发展装配式建 筑,积极推广钢结构装配式住宅”、 “新建公共建筑原则上采用钢结构”,钢结构行业再获政策明确鼓励,有望持续较快发展。 本周装配式建筑个股方面: 1)鸿路钢构公告 2020Q4订单饱和、生产有序, 产量增速较快, 12月份钢结构产量首次超过 30万吨,提前实现公司制定的 日产万吨的目标,产能释放持续顺利; 2)精工钢构发布 2020Q4经营数据, 单季签单 48.4亿元,同增 72%,全年累计签单 183.7亿元,同增 31%,环 比上季加速 10.3个 pct,其中 EPC 及装配式建筑业务年度签单 56.4亿元, 同比大增 103%,占比提升至 31%( YoY+11个 pct),高增长趋势明确; 3) 金螳螂公告与成都城投签署战略合作框架协议,拟整合双方资源优势,在装 配式装修项目承接、装配式装修 BIM 平台建设等领域进行合作, 预计公司 该类合作模式有望在全国各地复制推广,装配式装修业务有望提速。 装配式板块投资策略方面: 经历前期明显调整后,目前板块 20/21年平均 PE 已大幅下降至 20/14倍,板块整体 PEG 已显著小于 1,在装配式建筑行 业未来 5年复合增速有望达 20%-30%,龙头公司有望更快增长的情况下, 优质龙头估值已极具性价比。 当前优质装配式龙头经营数据、业务拓展正在 取得新进展,显著提振市场信心, 有望开启新一波上涨行情,建议积极加配 鸿路钢构、亚厦股份、华阳国际、精工钢构、金螳螂、东南网架。 建筑央企短期超卖因素消除,超低估值具有吸引力,有望迎估值修复。

  此前 由于中国交建601800)、中国铁建601186)、中国化学、中国建筑等被美国列入“涉军制裁名 单”,并拟禁止美国投资者投资, MSCI 等主要国际指数也拟剔除相关公司, 外资不断减持对估值造成较大压力,港股中国交通建设与中国铁建跌至 0.2倍 PB。 1月 5日 MSCI 指数删除相关公司正式生效,外资抛压及潜在做空影 响消除,叠加近期 A 股大市值公司整体上涨,建筑央企板块有望迎来反弹。 2020年疫情冲击下建筑行业供给侧加速出清,龙头经营快速恢复,市占率 呈提升趋势。八大央企订单、营收与业绩均呈逐季加速趋势,基本面持续上 行。中长期看,装配式建筑、 EPC 模式加速推广有望持续强化龙头竞争优势, 建筑蓝筹市占率提升动力充足,重点推荐中国建筑( PE4.2X) 、 中国化学 ( PE7.0X) 、 中国中冶( PE7.2X)、中国中铁601390)(PE4.9X)、 中国铁建( PE4.5X)、 中国交建(PE5.8X)。

  中国建筑: 2020年新签合同总额首破三万亿,超额完成年初目标。 公司 2020年全年新签总合同(建筑业与地产销售合计) 31993亿元,同比增长 11.5%,超额完成年初制定的 3.1万亿目标。 建筑业方面: 公司 2020年 1-12月份新签建筑业合同额 27705亿元,同增 11.4%,较上月放缓 2.3个 pct。 12月单月新签 3267亿元,同比下降 2%,单月订单下滑主要因去年同期房 建订单基数较高。分业务板块看, 1-12月房建新签合同额 20753亿元,首 破两万亿大关,同增 6.4%,较上月放缓 3个 pct, 12月单月新签 1580亿 元,同比下滑 20.4%,主要因去年同期基数较高;基建新签合同额 6810亿 元,同增 30.3%,较上月放缓 3个 pct, 12月单月新签 1665亿元,同比增 长 25.9%。 地产方面: 2020年 1-12月份公司地产业务合约销售额 4287亿 元,同比增长 12.1%,较上月加速 3.2个 pct,其中 12月单月合约销售额 588亿元,同比增长 40%; 1-12月份合约销售面积 2371万平米,同增 9.1%, 较上月加速 2.7个 pct,其中 12月单月合约销售面积 341万平米,同增 31.2%。截至去年 12月末,公司在手土地储备为 11685万平米,是 2020年销售面积的 4.9倍,土地储备十分充裕。去年地产行业融资“三条红线”监 管出台,近期地产贷款集中度管控政策加码,从融资需求与供给两端严控地 产行业融资,部分激进地产商融资将更加困难,更有利于报表稳健的央企龙 头持续提升市占率。 当前公司新签订单趋势强劲, 21年 PE 为 4.2倍, PB ( lf) 0.77倍,仅高于历史最低点 9%,低估值性价比优。

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